通货膨胀是否值得担心？

FT中文网 收藏 2021年6月，美国的消费者物价指数（CPI）同比年增长5.4%，达到了2008年以来的最高峰。这一最新的统计数据，是否意味着美国将会进入一个高通胀时代？广大投资者对此是否有必要担心？如果真的发生高通胀，股票还能买么？哪些行业的表现会更好？今天这篇文章，就来聊聊这些问题。 首先我们来分析一下最近几个月物价指数为什么会快速上涨。大致来说，有这么几个原因。首先是货币增发。在经济学家中，货币供应学派坚持认为通胀的根本原因是货币增发。著名经济学家米尔顿•弗里德曼曾经说过：通货膨胀永远且无处不在是一种货币现象。 从2020年3月开始，美元的M2基础货币供给，以每年23.9%的速度上升，为二战以来最快。根据传统货币供应学派的理论，货币的供应量，在1到9个月后会传递到资产价格的通胀上，在6到18个月后反映到经济活动和产出上，最后在1到2年后体现在经济的整体通胀率上。基于近24%的M2增长率来推算的话，到今年年末，美国的通胀率有可能会达到6%到9%左右的范围。 当然并不是每个人都认同货币理论。比如美联储主席鲍威尔在2021年2月份的国会听证会上就说过：货币供应量，特别是M2，并没有什么特别的意义。 事实上美联储在制定对于通胀的应对策略时，非常注重一个关键的概念，那就是目前的通胀是“暂时“的，还是”永久“的。这是因为，如果通胀是暂时的，那么过一段时间通胀率就会自己降下来，因此央行没有必要跟在这些短期波动指标后面做不必要的频繁调整。如果央行对于暂时的通胀做出过度反应，很可能会导致过紧的货币政策，人为抑制原本正常的经济复苏。这也是为什么，美联储会更加看重”核心通胀率“，即扣除食品和能源价格波动后的通胀率。 美联储这样的做法，是有成功先例的。最近的一次发生在2010-11年间。当时，美国的通胀率持续上升，一度达到了4%左右，引发了公众对于高通胀的担忧。2010年11月，一些知名的国会议员、经济学家和对冲基金经理联名致信当时的美联储主席伯南克，表达他们对于联储量化宽松和零利率政策的担忧，警告该政策可能会引发恶性通胀，建议美联储终止量宽。但是美联储不为所动，后来通胀率渐渐回复到2%以下。如果当时美联储受到影响，过早结束量宽提高利率，有可能会引发又一轮经济衰退。 目前来看，资本市场似乎更倾向于认为，现在出现的通胀率是暂时，而非永久性的。最有力的证据来自于美国国债市场。美元国债市场是世界上流动性最强，有效性最高的市场之一。债券市场中的玩家主要都是机构，因此相对来说比较理性，很少会发生由散户推动的某些个股毫无缘由大起大落的现象。在美国5月和6月的通胀率持续超过5%后，同期的长期国债收益率纹丝不动，30年国债收益率还是保持在2%以下。这至少说明，更加理性的债券市场，并不担心美国有发生高通胀，甚至是恶性通胀的风险。 当然，也有一种可能，是债券市场后知后觉，还没有察觉有可能会来临的通胀。因此广大投资者比较关心的问题是：假设通胀真的来临，那么股票市场会发生什么样的反应？哪些股票会涨，哪些股票会跌？ 匿名 '+o.hot[a].user_area+" "+o.hot[a].disagree_count+")";for(var u=0;u "+m+" "+o.result[u].user_area+" "+o.result[u].support_count+") 反对( "+o.result[u].disagree_count+")",window.unusedEntryIndex=u;p.innerHTML=r,o.count&&o.count>0||"story"!==n?(init_repeat_cmt(),(o.count>20||o.result.length>20)&&(s=o.count||o.result.length,c=n.indexOf("story")>=0?"story":"common",l=n.indexOf("storyall")>=0?n.replace(/storyall/g,""):1,p.innerHTML+=" 查看全部"+s+'条评论 最早的在上方 按热门程度',document.getElementById("viewfullcomments").onclick=function(){d=document.getElementById("commentsortby").value,loadcomment(e,t,c+"all"+d)},document.getElementById("commentsortby").onchange=function(){d=document.getElementById("commentsortby").value,loadcomment(e,t,c+"all"+d)})):p.innerHTML=""}else p.innerHTML="很抱歉。由于您与FT服务器之间的连接发生故障，加载评论内容失败。请稍后再尝试。"},y.open("GET",o,!0),y.send()}function init_repeat_cmt(){for(var e,t=document.querySelectorAll(".cmt_quote"),n=0;n