半年市值狂跌近万亿，这场2021保险股的溃败与变革逻辑-保险频道-和讯网

短期来看，偿二代二期工程、“双录”等新规的实施仍将对行业发展产生直接影响，普惠型产品对于低端客户市场冲击已经形成，中高端客户市场机会尚存，但培养精英代理人并非一朝一夕之功；长期来看，人口年龄结构的改变、人口红利的消退将从更长期的维度上影响行业发展。 普惠型产品冲击：保险业中低端市场逻辑已经彻底改变 1、2020年，互助保险头部企业相互宝、水滴互助、轻松互助的分摊成员数达到1.03亿、1458万、1569万，全行业合计分摊成员预计达到1.5亿人，年互助金额估计达到50亿左右。 2、众安尊享e生、太平e保无忧、京东安联臻爱无限等为代表的百万医疗险，年保费量预估达到500亿左右，用户数达到9千万左右，用3年左右的时间，单险种的渗透率走过了其他险种十数年的历程。 3、惠民保以一种福利形式登场，短短时间内，覆盖客群已超过4千万人，成为低收入群体商业保险的最重要构成。 三类险种的共同特征是保费低，百万医疗年保费500元左右，互助保险年分摊额300元左右，惠民保年保费100元左右，在一些地区更是可以直接用社保账户支付。 这些险种登场前，客户很难买到单独医疗险，医疗险往往是作为主险种的附加险种出现，例如，买一份年保费1万元的分红险，附加一份医疗险或是意外险，一单的总计保费是10500元。低价险种出现后，客户不用再购买主险，只需单独支付500元就可以得到需要的保障，但对于保险公司而言，原来的10500元潜在保费直降为500元，低价险种对潜在保费的替代效应在10倍以上。 价低质优险种普遍铺开，是内地保险互联网化、政府提高社会福利政策的成果，提高了人民保障水平，但也替代了保险公司潜在保费。 互联网普惠型产品冲击之下，中低端保险市场逻辑已经发生彻底改变，传统模式难以适用，不考虑“双录”等其他因素的影响，一批专注于中低端市场的代理人注定将被淘汰出局。 中高端市场机会尚存，但“精英代理人建设”尚未能全域铺开 过往亲情保单模式下，客户是否理解保单不重要（这也导致了大量的后期保险投诉），但随着亲情保单越走越难，客户保险购买行为更为理性，需要代理人详细为客户解读产品。虽然高学历不见得意味着高超的销售能力，但高学历代理人，经过长达十数年层层的考试选拔，往往有着更好的学习能力，毕竟，保险产品是金融产品中较复杂的一种。 此外，过去一线负责人常戏称自己带领的是一支大妈的队伍，随着居民财富积累，财富层级提升，千万资产人群数量已超过200万人，圈层的融入问题很难回避，而高学历人才，往往离高圈层更近。 行业内提高代理人素质是长期持续发展方向，但在一线队伍面临着较重的人力拓展考核的情况下，坚持建设高素质代理人队伍必然面临着更高的前期招聘成本、培训成本、试错成本。另一方面，一线负责人的考核期只有半年或一年，不达标面临着降职或是解职，近1年来200多位高管的更换，1200多家机构的减少，侧面证明管理者的压力巨大。短期考核和长期建设的矛盾下，“长期”大概率为“短期”让路，所以，“精英代理人建设”始终没看到全域铺开。 监管环境变化：偿二代、双录等新政带来的不确定性正在增加 监管环境也是影响保险业基本面的重要因素之一，近年来，在银保监会成立、架构重组、职能调整以及金融严监管的大趋势之下，一系列新规相继出炉，这些都给保险业基本面带来了直接影响。车险综改、新重疾定义、互联网保险监管办法、独立代理人新规、互联网人身险新规、短期健康险新规、意外险新规等等莫不是如此。 还有一系列重磅政策正在路上，例如银保监会消保局开始就全国版保险“双录”征求意见，该规定一旦实施，等于变相强化保险销售的过程管理，将显著加速低端代理人的流失，于900万保险代理人而言，注定是一次大洗牌。 更迫在眉睫的是“偿二代二期工程”即将正式实施，虽然监管放话会给某些受影响较大的险企三年过渡期，但其带来的深远影响，也将需要更长的时间来加以评估。 人口结构改变：劳动人口年龄中位数提升，客户投保意愿下降 在过去的20年里，内地保险业保持两位数的发展速度，得益于宏观经济的增长，得益于居民财富的积累，得益于人口红利，问题是，高速度能否一直保持。 仅从保险密度、保险深度的数据来看，2017、2018年左右，狂奔的速度在减慢下来。 日本在上世纪70年代、80年代，保险保持较高的速度，保险深度到达4%左右时，增长速度降了下来。国内保险业近20年的快速增长和日本彼时相似，关键的问题是，未来数年的人口结构变化是否支撑继续快速增长。 据笔者过往对保险客户年龄层的分析，客户群体年龄集中在35至50岁区间内，超过50岁之后，保险意愿显著下降。 相较之下，股价表现相对平稳的友邦，其不仅深耕大陆地区市场，在其他亚太地区也有布局，而就其经营的其他地区劳动人口年龄中位数来看，马来西亚平均仅35岁，距离50岁还有15年；缅甸平均36岁，距离14年。更长的时间代表更多的保费空间，可能引致更强的资本市场信心，支撑友邦股价。 劳动人口年龄中位数