银行理财扩张遭遇困境 公募基金一路狂飙伺机反超-基金频道-和讯网

进入独立法人化时代，理财子公司在成立的初级阶段，运作模式不可能一下子颠覆传统做法。所以目前绝大多数理财子公司的产品结构，都呈现现金管理类产品占半壁江山、固收类产品超九成、债券资产配置占大头、非标与权益投资占比较低的特点。 基于总行整体零售客群风险偏好较低的原因，现金管理类理财在多家理财子的产品占比，只高难低。而现在，两条要求束缚限制了其规模上限：一是采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过全部理财产品月末资产净值的30%；二是采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其风险准备金月末余额的200倍。 “好几家（理财子公司）都是大幅超标的，都需要压降。但不是说现在就马上叫停新增了，我们最近还按排期新发了一只产品。在过渡期剩下的时间内，我们会有整体的压降和整改安排。这涉及到一些资产估值方法的调整，还有投资范围、杠杆水平、组合久期、集中度的整改”。一位大行理财子公司人士告诉证券时报记者。 现在，有一个问题被提上统筹日程：谁来填补现金管理类产品规模缩水后，所让出的低风险、高流动性产品需求空间？ 记者从两家银行理财子公司相关人士处获悉，它们的共性做法是把客户往短期封闭、定开、最低持有期产品引导，做大这些产品规模。底层资产部分配置成本法估值的信用债、交易所非公开发行公司债、PPN（ 银行间非公开定向债务融资工具）、ABS（资产支持证券）、银行二级资本债等资产，以及一些短久期的市值法资产，以保证净值处于稳定区间。 伴随着规模的萎缩，现金管理面临的另一个棘手问题是收益问题。现金新规的出台，可预见性地让现金管理类产品收益走低。 更重要的是，有大行理财子公司投资经理从债券市场稳定的角度分析，按新规要求，现金产品将通过二级市场卖出的方式处置这类资产，这相当于明确地给予市场机构做空现有持仓相关债券估值的信号。 另一家股份行理财子公司人士也提出了区别于市场主流看法的观点。他援引数据分析称，截至2021年一季末，公募基金行业的总资产管理规模达22.11万亿元，货币基金的存续规模是9.1万元，也就是说，货币基金在公募基金资产规模占比达41.16%。“我们（现金管理）的占比还不到30%，而且主要配置支持实体经济的债券，要被压降；货币基金的大部分资金都不投向实体经济，却可以理所当然维持着比我们高得多的规模。更别说要求我们评级、期限、比例跟货币基金一条起跑线，但却在税收减免的环节没做到一视同仁。我真的觉得银行理财挺难的。”该人士称。 “银行理财跟公募基金，面对的主客群不一样。虽然我们要学习公募基金的投研能力，但我们核心能力是要提供客户长期、稳定、可持续的收益回报，所以底层资产和建立在底层资产的投资能力要求是不一样的。而且我们不可能像基金公司那样，‘基民不赚钱，基金赚钱’”，另一位银行理财人士对记者说。 （责任编辑：张洋 HN080）