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2021上市公司高质量发展论坛


2021上市公司高质量发展论坛
2021上市公司高质量发展论坛
《中国经营报》一直关注着中国经济的发展,包括资本市场的设立、发展和变化,所以依托于中国社会科学院、上市公司研究中心评选的模型,结合刚才提到的几个标尺来发布这样一个报告。
下面进入到今天2021上市公司高质量发展论坛最重磅的环节,2021卓越竞争力上市公司评选的颁奖典礼。
(颁奖)
大家可以在云相册当中下载相关照片。
(VCR)
(颁奖)
2021年是不平凡的一年,随着我们经济的进一步复苏,我们又开启了新的历史征程,相信我们的创新发展,沿着国家的“双循环”战略、“双碳”战略还有数字化转型等重大方向会展开。这当中我们的中国企业会开启很多新的赛道,我们唯有高质量的发展之路,才能够在新的形势下,面对新的要求、新的挑战和新的考验,获得新的机遇和新的更大的成长。相信在座的各位既是中国公司的代表,也是中国公司当中上市公司领域卓越的代表和前进的引领者,也期待着明年我们有更多的优秀企业站在我们的舞台上,获得来自我们权威媒体,包括权威机构的这样一个调研之后的颁奖和嘉奖。
各位和我们的嘉宾一起来合影留念。
今天我们的活动完美收官。谢谢各位的参与,我们期待着下次相见!再见!
我们这本书大概是从2014年开始启动,到现在为止,到今年应该是已经第八本了。我们也是在不断的摸索中不断的进步,现在可能还存在这样或那样的问题。今天下午这个成果,我主要想说一下我们这个书里面的一个核心环节,因为我们这个书没面要对中国所有的A股上市公司进行排名、评估,大概有60多个因子,大概有五六十个因子,每年还会根据红滚形势和上市公司的发展形势不断的进行更新。
我们今年还是这样,就是在2020年的基础上,结合现在宏观经济形势发展的一些新的情况,还有公司成长的一些情况,我们也是更新一些指标,对它根据评估。今年还有一个特色,这两年我一直在不断完善,我把港股也加进去了,现在香港的市场对我们来讲也是很重要的市场,以前我还排过美国的中概股,这两年由于我们现在这个形势大家也很清楚,今年这个中概股就没做,但是我今年对所有的港股都排了。大家如果再过一段时间出来,可能会看到港股数量比较少,我的原因主要是考虑这样,因为港股里面有很多市值非常小,咱们俗称的拉中“仙股”(音译),很小很小的,只有一毛钱,两毛钱那种,可能几分钱都有,所以这种一般来说我对流动市值小于50个亿的一般就给删除了,主要是考虑一些盘子比较大的这样一些公司,应该说是有一些投资价值的这样一些公司。
我现在就正式进入我们这个环节,这就是我们这本书这几年的一个情况,我大概从2016年开始负责这个事,这是去年的,2017年、2018年、2019年的,每年大概8-10月份发布,今年可能稍微早一点。
我今天的汇报主要从这几个角度来说,我们的评估主要基于什么样的特色?主要基于一种什么样的考虑?圆桌论坛张平老师我们主任已经说了,中国经济进入到现在这个发展阶段,也就是所谓的存量,增量基本上已经过去,到了存量增长的阶段。然后,我们这个时候更加突出创新的价值,或者更直接地讲,就是上市公司的价值创造能力。当然,这个里面要说看,首先第一个是看它的短期,因为长期的发展肯定是基于短期长期累积的过程,不能说一个公司长期好,每年就不好,这个是不可能的,可能某年出现这样的情况。
我们在研究中就发现一个很奇怪的东西,就是我们发现咱们中国的上市公司增长非常好的,因为我统计过,从2018-2020年大概十年多,连续七年ROE增长超过30%,或者连续十年,连续七年,连续五年的,连续三年的我都统计过,其实我们看这个公司非常非常少的。比如连续三年可能还多,因为我觉得三年没有参考价值,为啥?因为上市公司上市之前一般要给证监会提供报表,肯定有前三年,所以报表肯定非常漂亮。然后他下来以后,上市两年,未来两年,因为上市前期的一些成本非常大,他肯定也会非常好。我觉得看七年是比较好的,其实我看七年,我就会发现很少很少,十年就寥寥无几。
所以,我们从短期来讲,我们当然要关注短期,但是我们还得从长期的角度来讲评估一下它的公司,就是一些潜在的增长能力,像资本支出、创新、公司治理等等这种方面。所以,我们主要是从短期和长期两个视角。
短期视角,我今年主要是基于这三个方面,我一会儿会分开讲。长期视角我们每年关注两个事:1.创新和公司治理。2.资本市场开放和多层次资本市场体系改革和建设。因为这个东西主要一个是搅动市场风格的转变,投资风格的转变,还有一个最主要的原因,我觉得有一个很重要的原因,就是咱们带来现在这个增量资金,像现在咱们北上资金已经成为市场资产配置,股票配置很重要的一个方向,很多人这个配置很可能就是参考北上资金。我到时候会给大家说一下我们今年的评价体系这样一些东西,一些亮点,最后根据我们的排名结果,我们选了100个股票,我们建了一个投资组合和沪深300这个基准作比较,看业绩到底怎么样,包括下拨比例、最大回撤、信息比等等这些东西都会刊。
先说我们这个估值框架,我们这个估值框架大概就是这个公式,因为我们知道价值成长无非就是两个东西:1.估值。2.业绩成长。我们经常说的“戴维斯双击”就是这个东西,一下遇到好的风口了,估值提升。第二,业绩又处于恢复的过程,这是个好事。
拆解一下,从绝对现金流方法发现我们这个公司,主要上市公司价值成长主要取决于这几个东西。比如说,首先是股息率,还有EPS,就是它的价值成长。还有风险溢价和无风险收益率,这个里面我们今年看的话,主要是从哪个角度来说呢?比方说,我们现在的无风险收益率,从今年来讲,我们业绩肯定处在一个恢复的增长中,因为从疫情之后,我们今年肯定来讲都是一个比较好的过程。
我们主要是看一下分母的情况。因为我们知道2020年全世界央行大放水,流动性非常充裕的情况下,无风险收益率保持一个下降。今年我知道随着我们经济的恢复,我们现在处于慢慢的边际的收紧的过程,但是我们现在这个疫情经常出现反复,我们现在也不知道,像现在英国又起来了,美国最近好像也有点问题,周边东南亚这些国家,像原来那些抗疫的模范生现在也成为劣等生了,都是这样。所以,就是流动性来讲,只能说是边际上有可能收紧,但是一下子收紧也不太可能。李克强总理在《政府工作报告》中也说,我们现在这个政策不可能搞急刹车和急转弯,一定要把中小企业和民营企业送上马送一程。
我们去年年底那波,就是大蓝筹,茅台那些东西,演绎到极致,对应的它这个风险溢价,得到不断地提高,其实也反映最后咱们这个风险偏好,就是疫情,特别是冬季来了之后,疫情很反复,卷土重来之后,我们对这个有很大的一些担心。我们现在发现风险溢价出现一些下降了,换句话说风险偏好现在出现一些上升。所以说,对应着我们的股市来讲,最近特别是第二季度以来,我们会发现有一些往上走的态势。所以我们总体来讲还是看好后市这样一种情况。
从第一个角度来讲,我们刚开始从一个公式上讲,我们跟别的考虑得不一样,就是我们的这个业绩,我主要还是看一些比较细的,以前可能就是看净利润增长,我们这个看得稍微细一点,因为绝对现金流那个公司,因为分子就是股利,就是股息率乘以净利润,所以我们主要是拆开来看。
这个里面看业绩增长到底来自于什么样的增长,比如传统性的、周期性的行业,他今年的业绩增长可能就是去年疫情受影响,现在处在恢复增长的通道。还有一种就是处在一个长期增长的渠道上,它的净利润每年增长都保持很高的,就是咱们讲的所谓很好的赛道上。但是它俩之间往往存在一种很相反的关系,一般来说股息率比较高的行业,净利润增长比较慢,净利润增长比较高的行业股息率比较慢,当然两者兼具的也有,比较少。
这个背后反映的问题是什么?就是说明咱们这个成长性行业,虽然它的净利润增长非常高,但是考虑到资本支出,创新研发等等这些东西,你想保持你在行业的龙头地位,其实我们说你需要花很大的力气来做。这个时候相应的你对投资者分红是比较少的,但是你像一些传统行业,特别是一些龙头行业,它的股息率就特别高了,每年的业绩可能比较稳定,看它的净利润增长可能并不是很高,但是每年的分红比较高,为什么?因为他的资本支出等等这些后续的发展,行业的天花板是能看到的。所以,这种情况下,它们之间往往有这样一种负相关关系。
从这个角度来讲,我们今年偏向成长股,从成长的角度来讲,主要关注它的净利润的增长。从传统价值行业可能主要关注它的股息率。从这个图也看到,股息率1%以上的行业,一般来说都是一些传统行业,像房地产、银行等等这些行业,一般来说股息率低于1%的,基本上都是像电子计算机、半导体、电子设备,就是咱们所谓“卡脖子”的这些东西。
所以,今年在这种情况下,我们综合考虑,从业绩来讲,主要是考虑在估值下降的情况下,我们主要是从PEG的角度来讲,就是PE/G

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