庄臣控股(01955)财报‘

　　这一说法，也正符合管理学、经济学中著名的“S型曲线”理论——即任何一条增长曲线都会滑过抛物线的顶点(增长的极限)，持续增长的秘密是在第一条曲线消失之前开始一条新的S曲线。
　　(图片来源：网络)
　　该公司于2020年4月成立庄臣环保有限公司及快洁有限公司，正式开展垃圾运输业务及向客户提供环境卫生服务相关的创新科技产品及设备。在提高业务间的协同效应下，还这有助提升竞争力及巩固市场份额，比如说，该公司成功于年内取得首份政府的五年垃圾收集服务合约。
　　具体到垃圾运输业务方面，庄臣控股凭借经验丰富的团队、配有多辆专业用途车辆及先进装备的车队，具备足够能力承接香港政府多个部门和私营界别的垃圾收集服务的新项目。短短一年内自组了专业用途车队，带动集团车队由300辆增加至接近400辆，当中包括专业车辆如钳车、洗街车及垃圾压缩车等。
　　(图片来源：庄臣控股财报)
　　(图片来源：庄臣控股财报)
　　估值不到4倍，价值正待市场重估
　　近年来，国内政府不断出头多项环境保护相关措施，比如，2019年1月1日实施的《土壤污染防治法》及2020年初的国务院办公厅转发国家发展改革委、住房城乡建设部《生活垃圾分类制度实施方案》，可以预见的是，随着这些利好政策的逐步落实，中国内地环境卫生服务市场也或将迎来新的发展机遇。
　　鉴于此，庄臣控股也有意图向内地市场进军。而需要指出的是，该公司的第一大股东华发投资背靠珠海华发，其中珠海华发为作为一家位于中国珠海的大型国有企业，于北京、上海、广州、深圳、武汉、苏州、无锡等中国主要城市营运业务。在此背景下，该公司有望在巩固已有的本地市场同时，抓住内地环卫市场崛起的发展红利。
　　据国盛证券测算，在市场化释放、城镇化率及机械化率提升、新兴环卫空间释放合力推动下，预计2024年环卫传统空间将达到2078亿元，新增空间(绿化养护+垃圾分类)有望达到1307亿元，合计市场空间在3385亿元，整体发展空间十分广阔。
　　(图片来源：国盛证券)
　　那么，令人好奇的是，净利润同比大增5倍、成长性确定的庄臣控股，目前不到4倍的估值，是不是意味着其处于被低估的状态？
　　横向对比来看，从最新财报披露的数据来看，该公司2021财年的营收为27.67亿港元，近三年的复合增长率约为24.5%，进而测算出其2022财年、2023财年的营收分别约为34.6亿港元、43.3亿港元，加上这几年不断“开疆扩土”促使其成本支出有所增长，预测净利润分别为1.95亿港元、2.47亿港元，由此测算出2021财年、2022财年、2023财年对应的市盈率分别约为3.7倍、3.5倍及2.8倍。
　　而对比同业公司盈峰环境、龙马环卫而言，结合宝新金融测算的数据计算，盈峰环境2021年至2023年，该公司的市盈率分别为13.2倍、11倍、9.2倍，龙马环卫的市盈率则分别为12.1倍、10倍、8.5倍。对照之下，不难看出目前庄臣控股相对于同业公司而言，估值处于明显低估状态。
　　此外，纵向对比来看，过去三年庄呈控股的PE中位值为10.5倍，最高升至17.5倍，而其目前2021财年的动态PE仅3.7倍，见该公司价值被极大地低估了。
　　综上来看，成长性确定的庄臣控股的价值亟待市场重估，未来或存有较大的估值扩张机会。

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