下半年全球通胀&#x6

　　2021年上半年，通胀预期飙升、大宗商品价格暴涨引发市场交易风格巨变，成长股重挫，包括周期股在内的价值股报复性反弹。
　　下半年，价格压力能否缓解？市场风格切换会否再度发生？敦和资产管理投资经理李梦杰对记者表示，6月开始比较明显的变化是美国2年期债券收益率显著拉升，突破横盘了1年多的通道，随着短端收益率的变化，收益率曲线也出现了平坦化特征，成长股重新跑赢价值股。在复苏中后段，股票、商品、短债表现出了同步回落的特征。未来如果大类资产仍顺着这一阶段特征持续演绎，那么风险资产或将面临中期调整。
　　全球通胀预期逐步见顶
　　就中国而言，5月CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。PPI同比涨幅扩大2.2个百分点至9%，为2008年9月以来新高，大宗商品价格飙升仍是主因。
　　不过，从5月开始，中国政府已经采取了一系列措施遏制价格攀升，包括抑制出口、打击投机炒作、约谈重点企业、抛售国家储备（铜、铝、锌）等。因此，机构普遍认为中国的上游涨价压力将下降。
　　“尽管通胀尚未从PPI端大幅传导至CPI端，但大宗商品与原材料推动下的PPI增速将随着全球供应缓解而放缓，CPI/PPI缺口或已于5月见顶。”施罗德投资管理（上海）多资产团队基金经理周匀对记者表示。
　　值得一提是，中国信贷数据领先基本面周期的高点将在二季度后期至下半年出现。先锋领航投资策略及研究部亚太区首席经济学家王黔对记者称，预计未来生产品价格上涨对消费品价格的传导效应有限，中国全年CPI预计仍将在1.5%左右，低于央行3%的通胀目标。
　　美国的经济周期则滞后于中国近3个月，而且美联储大幅扩表（资产负债表翻倍达8万亿美元），这导致出现全面通胀攀升。先锋领航预计美国下半年经济增速将略有放缓，但鉴于疫情控制进展推动了更大范围的经济重启，增长仍将保持相对强劲。失业保险和财政刺激措施对居民收入的补贴有助于推动第二季度的消费，预计消费增长可能接近两位数。
　　虽然如此，王黔认为，目前推动价格上涨的供需因素是暂时性的。“预计中期整体核心通胀率数据将高于美联储2%的目标，但价格上涨将于年底前放缓，而此前的货币政策预测则维持不变。”
　　当前美联储最在意的就是就业。美国劳工部7月2日早间公布6月份非农部门新增就业人数为85万，高于市场预期，有效提振市场对经济复苏的信心。与此同时，6月份美国失业率环比上升0.1个百分点至5.9%，分析人士认为，美联储或将等待就业市场显著改善后再收紧货币政策。
　　美国成长股将跑赢价值