利多炒作点匮乏 &#x

2、需求：存在刚性消费且豆油对于菜油的替代消费有所边际性减弱
当前，豆棕油、菜豆油的价差分别处于880、1500附近，豆油对于菜油的替代消费较前期有所减弱。且菜油相对于其他油脂来说，在西南等地区存在刚性消费，因此，对于后市豆油的菜油的进一步替代消费空间不再看过大。
3、库存：豆菜油累库周期或有所持续，棕油被动去库进程仍在途中
当前豆油商业库存102.6万吨，五年均值135万吨，仍处于四月下旬开启的累库周期（库存从触底的75万吨一路累积至此）。根据供需分析，预期后市季节性累库仍有所持续。
菜油库存自今年年初触底后开启主动补库周期，当前，国产菜籽压榨利润维稳，进口菜籽盘面压榨利润、现货压榨利润于五月底触底后开启反弹修复阶段，后市，菜籽进口保持稳定，菜油的直接进口供应充足，且面临国产菜籽集中上市与压榨，6、7、8月菜油国内产量激增（具体见后附图）。预计菜油库存逐渐来临至从主动补库向被动补库扭转的拐点，累库有所持续。
棕榈油前期进口利润窗口未启，到港偏紧，库存从3月初的80万吨持续被动去库至当前的36万吨。短期，由于利润的修复、马来棕榈油产量的恢复尚需时日，国内棕榈油由于进口利润倒挂持续（-800附近），后市到港仍偏紧叠加需求旺季渐入，被动去库周期或仍有所持续（具体见后附图）。叠加季节性因素与今年基本面的特性，国内棕榈油或于3季度后半阶段开启触底后的累库周期。
图：后市，菜籽进口保持稳定，菜油的直接进口供应充足，且面临国产菜籽集中上市与压榨，6、7、8月菜油国内产量激增。预计菜油库存逐渐来临至从主动补库向被动补库扭转的拐点，累库有所持续
三、市场结构分析