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2．冶炼利润
截止6月25日，按当日价格计算，电解铝企业冶炼即时平均完全成本约为13915元/吨左右，较上季度上涨约549元/吨。随着二季度国内气象条件的持续好转，各地气温的集体回升使得电力需求出现季节性上涨，特别是华南地区持续的高温少雨使得地区电力需求大增。同时受北方矿山事故频发影响，在安全生产的严格要求下，叠加地缘经贸关系的持续紧张，国内煤炭供应持续偏紧，进而使得火电成本大幅抬升。而西南地区旱情更进一步加重了国内电力供应的紧张状态。不过由于电力系统并未完全市场化运行，因此短期电力价格变化并不显著。从辅料端的情况来看，国内阳极均价已上行至4634元/吨，较上季度上涨约655元/吨；氟化铝价格则回落至7500元/吨，较上季度下降约1225元/吨。此外氧化铝价格的持续回升，也令二季度炼厂成本曲线出现上移。不过在季内绝对铝价创出10年高点的情况下，铝冶炼企业的利润水平也同步上行并创出历史新高。不过随着国内监管层的出手干预以及货币流动性的边际收紧，绝对铝价已经出现了快速调整，后续再度创出新高的概率已经不大，因此铝厂利润也迎来拐点。
图11：电解铝冶炼利润
3．需求端
根据上海有色网调研数据显示，4/5月全国铝型材企业开工率为61.92%/61.65%。4/5月铝板带箔企业开工率为81.64%/79.92%。从单月情况来看，终端企业在二季度的订单情况继续呈分化状态，其中型材企业的开工情况已明显好于一季度，而板带箔的开工率则较一季度有所回落。从具体情况来看，二季度罐料产品订单较为饱满，建筑板带需求旺盛。但汽车板材持续受缺芯及终端消费不旺等因素制约，新增订单明显下降。同时部分企业受高铝价影响，主动积压订单量较大，部分板带企业积压的订单量约在1-2个月不等。6月部分细分行业旺季仍存，罐料、建筑板材订单带动行业开工回升，同时铝价的持续调整也刺激市场补库意愿。型材方面同样受到高铝价的影响，在5月中上旬铝价达到年内峰值期间，下游企业的观望情绪异常浓郁，几乎没有主动采购的动作。同时在广东疫情再度升温的情况下，叠加酷暑天气下的限电停产，多数加工企业无法稳定进行正常生产。并且从企业反馈回来的情况看，部分下游因资金周转问题提货速度变慢，同时铝价波动过大也影响了下游的接货意愿。在进入三季度传统淡季后，终端企业的订单情况或将再度承压。
从出口的角度来看，4/5月未锻轧铝及铝材出口43.7/43.9万吨，同比增长-0.88%/14.67%。二季度的出口数据并未延续一季度同比回升的趋势，并且环比增速也出现了负增长。其中同比负增长主要与去年疫情环境下的高基数有关，由于去年二季度国内疫情已经平稳，而海外市场正处在疫情爆发初期，在出口订单集中转移至国内的情况下，去年出口市场的高景气度使得今年出口同比放缓。环比负增长是受二季度变异病毒影响，在印度Delta变异病毒快速传播的情况下，部分国家再度收紧了防疫政策。同时人民币季度内的大幅走强，以及国内铝价的持续走高均使得出口利润出现压缩。不过随着海外疫苗接种范围的继续扩大，我们预计后续铝材出口将得到一定程度修复。
图12：国内铝材产量