定增分化势不可&#x6

对此，唐光英认为，定增时机、标的质地、折价空间等对于定增收益都会产生显著的影响。
唐光英表示，首先，市场经历了两年比较火热的结构性行情，优质公司估值不低，存在估值回调的风险，参与定增时机的把控难度凸显；其次，定增标的持续扩容，定增项目增多，在市场宽幅震荡、股票表现分化的行情下，精选优质标的的难度加大。此外，目前机构参与定增热情不减，市场关注度高的定增标的受到资金追捧，折价空间收窄，缩小了由折价提供的安全边际。
可见，变化莫测的市场对参与定增的机构提出了更多挑战。
王杰文就认为，定增新规下定增产品锁定期为6个月，再加上前端公告，后端股份转让的时间，一般整个周期在7至8个月，对于某些市场关注度高的定增标的，市场预期较为充分，股价一般都经历了大幅上涨，因此定增发行价也往往处于高位，后续一旦市场环境发生改变，就很容易出现显著回调。这要求机构必须对定增标的有进一步的识别和筛选，在争夺投资机会的同时注重安全边际。
基于上述原因，机构在定增策略的选择上也就更加谨慎。目前，定增市场上机构的主流产品策略分为两类，一类是无对冲策略，一类是有对冲策略。比起股票多头策略，无对冲策略对择股择时能力要求高，通过深入研究定增标的基本面，把握投资时点，获取超额收益；有对冲策略是在买入定增标的的同时，在锁定期内择时卖空股指期货或者融券卖出标的证券，实现部分对冲系统性风险和个股风险。不过，有对冲策略存在一定的交易成本，且融券券源或许有限。
对于当下市场而言，对冲是补充，核心仍然是无对冲策略。“当前市场环境下，行业与个股机会不断涌现，综合考虑交易成本和融券券源可得性，通过基本面研究，择股择时获取超额收益仍将是定增投资的主流策略。”唐光英表示。
财通基金相关负责人在接受证券时报记者采访时则表示，坚持“低折扣策略”，也就是八五折或八折以下的拿票原则，投资的超额收益较为明显。该负责人介绍，定增新规以来，八五折以下折扣策略有超额收益，但不明显；而八折以下低折扣策略的超额收益较为明显，且较为稳定，低折扣策略在超越市场平均收益方面仍然有效。当然，针对今年大概率宽幅震荡的市场环境，财通基金也不排除以量化对冲等其他策略参与到定增市场之中。
标的筛选能力至关重要
不过，定增市场并非阳光普照，定增案例可能集中于某些行业，而更好的定增机会可能也局限于部分公司。
财信证券分析师黄红卫指出，未来一段时间，定增的上市公司将主要集中在新经济和重资产两个方向。新经济领域，尤其是以科技板块为主的高技术制造系列、生物医药系列等，是未来中国经济发展的方向，该领域发展速度较快，对资金需求也较大。因此，新经济领域公司的股票估值较高，存在定增融资、加快发展的内在动力。而重资产领域，如汽车、化工等行业的资本开支较大，上市公司有通过定增融资实现产能扩张及转型升级的需求。
此外，随着全面注册制逐步推行，无论是现在的创业板、科创板，还是未来的整个A股市场，定增市场大概率会呈现参与企业增多、融资量上升、成功率提高的趋势。对于大市值、有核心竞争力的公司来说，定增成功率的提升更为明显。
伴随上述趋势，定增市场的投资机会也迎来显著分化。
王杰文认为，如果市场大环境不变，定增产品表现分化的特征还会大概率持续下去。考虑到今年震荡的市场环境，选择合适的定增标的仍是规避市场风险的关键因素，这就对投资机构的筛选能力提出了更高的要求，机构应避免题材性质太强的标的，尽量以相对低的成本买入业绩相对确定的标的。
“未来市场可能走出偏结构性行情，行业与个股机会不断涌现，股票表现分化的特征持续凸显。定增投资需要进一步聚焦行业和个股，并提高定增标的的筛选能力。”唐光英表示。
（责任编辑：李显杰 ）