盘面先抑后扬 动&#x

核心观点
动力煤现有产能已经满负荷生产，供给难有增量。七月虽有核增一部分产能，但除了内蒙鄂尔多斯(600295,股吧)的露天煤矿有望8月对产量产生实际影响外，其余核增产能均难以在8月产煤。下游需求方面，7、8月为用电旺季，服务业、居民用电将持续高增长。因此，短期来看，动力煤供需偏紧格局难有实质性改观。
目前现货维持高位，期货走势偏弱，期现走势背离导致基差走强。随着交割月趋近，盘面有修复基差的动能。
现货价格处于高位，政策干预风险加大。另外郑商所7月两次调低交易限额标准，并调高交易保证金比例，对市场做多情绪有所压制。
综合来看，动力煤8月向上驱动仍在，高基差下期货有向现货收敛动能，但需警惕政策干预风险。预期8月走势或先抑后扬，可待盘面调整后逢低买入或逢低做9-1正套。
一、行情回顾
现货期货共振上涨：7月动力煤现货价格在经历了前半个月的横盘之后稳步上涨，上半月仅上涨1%，但15日之后，从982.5元/吨的上涨到七月底的1072.5元/吨，涨幅高达9%。09期货稳步上涨，从7月初782.6元/吨上涨到911.2元/吨，涨幅16.4%，远高于现货涨幅。7月底受保供稳价政策影响，动力煤期价高位震荡，而现货维持强势，基差持续走强。
图1：动力煤现货与期货价格走势
二、供给增量有限
目前国内动力煤产能利用率处于高位，供给增量有限。七月虽已核增了一批新增产能，但除了内蒙鄂尔多斯的露天煤矿有望在八月产煤，其余地区的核增产能均需要至少3-4个月的时间才能有实际产量。进口煤方面，除了6月有短暂放开进口煤配额的政策出台，目前暂未听闻下半年会继续延续该政策。而且，进口煤从装船到运达基本也要一个月左右，即使政策放开，也得到一个月后才能见效，而那时已经过了8月的用电高峰期，所以政策放开对缓解八月用电高峰电煤供应压力的意义不大。综上，短期内供给增量有限，八月总体供应压力依然较大。
1．动力煤产量
图2：原煤产量及增速
2．煤炭进口
2021年1-6月进口煤及褐煤数量13961万吨，累计同比负增长-19.8%；6月进口煤及褐煤数量2839万吨（+735），环比增速34.93%，同比增速12.26%。进口煤累计同比下降主要原因有三，一是2020年同期高基数，为完成当年进口煤配额任务，2019年年末进口煤集中到2020年年初通关，从而导致2020年上半年的高基数；二是今年海外疫情逐步恢复，对动力煤的需求大增，进口煤货源紧张；三是国内禁止澳煤通关，虽然印尼等国替代了部分澳煤的份额，但动力煤进口存在缺口。
图3：进口煤及褐煤累计同比变化