钟观 | "下周回国"&#x6210

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钟观 | “下周回国”成“今夜上市”，FF能起死回生吗？
原标题：钟观 | “下周回国”成“今夜上市”，FF能起死回生吗？
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搭乘新能源这股东风，行至今日，造车新势力之间的分化不断加剧。能实现量产交付的车企数量仅在十家左右，而已经倒闭的或者频临倒闭的还有一大批——拜腾、奇点、游侠、赛麟等。当然，也不乏法拉第未来（Faraday Future，下文简称FF）这样就差临门一脚的新势力。
自从与恒大分道扬镳之后，许久未露面的FF创始人兼CPUO贾跃亭，携着FF高调杀回到公众视野，“下周回国”成了“今夜上市”。
北京时间7月22日晚，FF正式在美国纳斯达克交易所挂牌上市并举办敲钟仪式，股票代码FFIE，发行价为13.78美元/股。上市首日，FF开盘涨超22%，最终收涨1.45%，报收于13.98美元，总市值45.11亿美元。
但对于资金状况不容乐观的FF，顺利上市并不意味着万事大吉。贾跃亭表示，“登陆纳斯达克对于每个创业者来说是值得庆祝的，但我却倍感压力。”不难看出，除了融资之外，首款车型FF 91的量产交付也成为FF上市之后的头等大事。
10亿美元够不够烧？
根据SPAC的协议，FF成功IPO，将获得大概10亿美元的融资，这对于资金紧缺的FF来说无疑是久旱逢甘霖。FF 91由于多次变更交付时间，一直被戏称为“PPT造车”。贾跃亭在上市当日回应媒体称，FF 91量产交付工作正在全力推进中，预计将在12个月内顺利交付到首批车主手中。
“FF 91量产就差临门一脚，缺少资金支持”，这是FF 91此前量产时间一拖再拖的主要原因。10亿美元真的能够支撑FF 91完成量产交付的计划吗？以几家头部新势力的发展历程来看，显然还需要大量资金持续投入其中。
蔚来CEO李斌曾说过，没有200亿不要造车。前段时间，小鹏汽车CEO何小鹏曾表示：“如果从0到1大概要200亿的话，第二步的这个钱肯定超过300亿，这是一个基础”。贾跃亭本人也曾经预测，乐视造车至少需要400亿到500亿元的投资。
这样对比下来，FF在前期的投入和累计的融资金额，还远远未能达到及格线水平。但鉴于目前新能源车市场的发展趋势和资本热度，FF只要顺利上市，在前进的道路上就会不断有新的资金涌入，增加量产的成功率。
上市是把双刃剑
虽说上市是一种相对便捷的融资方式，但凡事都有两面性。一是信息透明化带来的风险，上市企业经营范围要合法合规，股权要清晰，还要依法建立各种股东大会等等。应监管部门的要求，公司一旦上市，公司的运营状况，人员结构及定价利润等财务信息都会公之于众。
稍有不慎，就会被一些做空机构盯上，面临被做空退市的风险。强大如特斯拉，早已成为被做空最多的美股；在美国上市的360更是遭遇做空机构香橼的多次唱空，最终选择私有化回国。所以，本来就备受争议的FF，免不了会成为做空机构的目标之一。
第二个就是股权稀释的问题，IPO本质上就是增资扩股，股东人数增加了，相应的大股东的持股比例就会降低，会削弱管理者对企业的控制力。此前，FF与恒大的纠缠不清，到闹上法庭最终分道扬镳，也是因为股权之争。
最后，就是FF的盈利问题。就拿市值排名第一的车企特斯拉为例，用了15年才实现盈利。数据显示，蔚来2015年成立至今已累计亏损超过300亿元；理想2018年至2020年合计亏损近40亿，头部造车新势力仍处于不断亏损的状态，更别说迟迟未能量产交付的FF。
市场还需要FF吗？
市场还需要FF吗？这个问题的答案，我想还是留给消费者最为合适。以中国新能源车市场格局来看，是属于高低两端市场需求兴旺，中端市场表现一般的状态。热销的要么是特斯拉、蔚来、理想等高端品牌车型，还有就是五菱宏光MINI EV等微型电动车。
FF首款新车FF 91什么来头？动力上,FF 91峰值功率可达到1050匹马力，百公里加速仅需2.39秒；一次充电续航可高达700公里，同时搭载了无人代客泊车系统。似乎，四年时间过去了，FF 91还保持着足够的产品竞争力。
也难怪贾跃亭敢对外宣称：“实现对S迈巴赫,法拉利,宾利等传统超奢华汽车品牌颠覆”的言论。参考FF 91在国外的售价，折合人民币后达到115万元。以FF目前的现金流，即使能顺利完成量产，未来很长一段时间内也会以进口的方式在国内销售，叠加各种税费整体售价或高达150万以上。
但是在国内，有多少消费者会放弃保时捷、玛莎拉蒂、宾利等奢华品牌，去选择FF？相信只有极少数。
参考比FF 91便宜不少的高合HiPhiX，目前在中国的交付量也就两三位数的水平。强大如特斯拉，能在中国砍下惊人的销量也是靠更为走量的Model 3和Model Y，FF 91的发展前景可想而知。至于价格更低的FF81、FF71等车型，什么时候能量产还是个未知数，面临的竞争压力也是巨大。
不难看出，现代工业的盈利要素中，“走量”比“单价”更加重要。如今的奢华品牌无一例外地隶属于大型汽车集团，它们几乎处于卖一辆亏一辆的状态，更多的作用是门面担当。贾跃亭执意要让FF走进法拉利、宾利等奢华品牌的圈子，无疑是不为自己留后路。
钟述
SPAC模式上市让FF暂时止血，重燃FF 91量产的希望，令贾跃亭对公众有所交代。但资本市场并非 “傻白甜 ”，除了一个好听的故事，更会仔细衡量公司赚钱能力等硬指标。FF上市当天盘中一度破发，一定程度上说明资本市场对它的热情有限。
THE END
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