风投变"疯投"？餐&#

事实上，不仅是墨茉点心局的估值这样跳涨，两个月来，无论是拉面馆、烤串店，还是奶茶、咖啡，但凡被高瓴、红杉、今日资本等知名机构看上的项目，估值基本都会暴涨。
“过去的估值体系已被蜂拥而至的资本打破。越来越多的投资人倾向于用 ‘预支估值法’。也就是基于2年甚至5年后，这个项目在拿到融资扩张后的理想财务数据来进行估值。”上述投资人表示，“也许用‘市梦率’一词来表达更准确，不少人相信自己所投的细分领域将来能出上百亿甚至上千亿市值的公司。”
虽然这位投资人对餐饮赛道有质疑，认为“预支估值”法无异于一场击鼓传花的游戏，接到最后一棒的投资人，必定成为被割的韭菜。但是其所在的机构，据说已向一家拉面馆递交了估值10亿元的投资意向书。
此外，不少投资人也对目前估值的跳涨不无担忧。以前餐饮赛道一直不受资本待见，只有一部分专业投消费赛道的机构在慢慢寻找机会，培育品牌。例如，早期就投了奈雪的茶、钟薛高等新晋网红品牌的天图资本，文和友、东鹏特饮等A轮之前就进入的加华资本等。随着手里不差钱的知名大机构强势入局，不少早期项目估值跳涨后，早期项目也不再“早期”，AB轮成长阶段的项目更加内卷，于是产业大洗牌，新项目越来越少，老项目估值越来越高。这一投资现象，已在共享出行、K12教育等多个领域出现，茶饮赛道上也初见端倪。与其他赛道不太一样的地方是，餐饮赛道最容易遇到“品牌老化”的问题，过去的真功夫，现在的海底捞，上市之后，最终的风险由股民承担。
餐饮投资底层逻辑生变
对于餐饮投资的高估值现状，更多投资人跟记者表述的是此前美团联合创始人王慧文对“马太效应”的理解。在他们看来，马太效应之所以会存在，是因为我们在很多领域里没法做判断，导致只能跟随看起来正确的人的判断，那么，这些看起来正确的人会利用别人的跟随而进一步获益，这是马太效应的成因。
除了盲目跟投外，还有不少投资人认为，目前餐饮赛道投资的底层逻辑也发生了变化。传统餐饮企业的菜品制作高度依赖厨师，“人”是天花板，但前几年，消费赛道的机构投资大量餐饮供应链企业，例如今年刚上市的味知香等，连锁餐企的标准化难题一下子得以解决。越来越多的连锁品牌正在通过供应链标准化、中央厨房模式，以及借助新技术做出“标准单店”，然后借助资本杠杆大规模扩张。
泰合资本董事蒋铠阳认为，中国“食”赛道正酝酿着三个万亿级的机会，分别是基础食材品牌化（例如金龙鱼、海天味业等）、预制菜工业化（例如味知香、颐海国际等）与餐饮连锁化。目前中国餐饮企业的连锁化率是10%，相比美国的54%、日本的49%，还有5倍的提升空间。另外，餐饮赛道连续多年保持8%~10%以上的年增速，是极少数具备长周期持续增长能力的万亿市场，想象空间巨大，预计中国餐饮市场规模将在2024年突破6万亿元。因此，泰合资本认为，中国餐饮连锁化将引领餐饮十年黄金爆发期。
蒋铠阳表示，这一轮餐饮资本化对餐饮企业与资本方都是一个非常难得的机会。在上个十年的互联网融资热潮中有观点认为，创业者得到的一笔小融资，可能会给自己带来一些帮助；但如果创业者得到足够多的钱，他有可能可以重新定义游戏规则。
天图投资创始合伙人冯卫东则认为，专业分工的形成，让每个企业要处理的复杂性大大降低，扩张的速度大大加快。例如，购物中心业态的出现使我们方便地获取规范化、标准化的人气旺的选址，这是扩张的基础。周黑鸭开到100家店花了十几年，但奈雪的茶开了100家店才花了3年。
冯卫东还认为，我们在一级市场的投资，一投下去都要5年～7年，是一个非常长的周期，所以，我们必须要看见企业在我们投资期间的状况越来越好，价值不断增长，能成为时间的朋友，否则很容易发生投资风险。
“如果投贵了，随着企业的增长，价格就显得不那么高了。但如果企业不增长，即使当时投的时候看起来便宜，随着时间的推移，这样的便宜体现在年化的回报率上时，已经微不足道。”冯卫东说。
无论是昙花一现，还是未来十年的黄金赛道，我们既要做时间的朋友，也是历史的见证者。根据IT桔子的数据显示，教育行业二季度融资额由一季度的118.6亿元跌至不足24亿元，跌幅达80%，去年也一度像今年的餐饮赛道一样火爆，也是去年的“融资王”。
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