为何本轮通胀不&#x6

图4：全球运输和通讯成本变化情况
数据来源：Wind
　　其次，劳动力成本开始上升。人口红利的集中释放是国际资本进行全球布局很重要的原因，但此因素在2014年就已经出现了拐点性变化。全球15-64岁适龄劳动力的人口占比在2014年升至65.58%峰值之后，开始趋势性回落，2019年已降至65.25%，五年间累计下降了0.33%；同期65岁以上人口占比的老龄化程度，则由2014年的8.05%升至9.1%。2014年前，适龄劳动力比重的持续提升保证了国际资本能够很容易获得充足的便宜劳动力，而伴随人口红利的衰减，再叠加老龄化的加重，国际资本全球化布局的劳动力成本也将随之上升。
图5：全球适龄劳动力人口占比
数据来源：Wind
图6：美、英、德三国10年国债收益率走势
数据来源：Wind
　　第四，国际资本全球化布局避税通道受阻。今年6月初，G7各国财长达成统一意见，推进全球最低税率，即确保跨国公司在其经营的每个国家按照至少15%的税率缴税，并且授予各国对利润率超过10%的跨国公司征收税率为20%及以上税收的权力。在此基础上，OECD 7月1日就发布公告称，占全球经济总量90%的130个国家已经同意加入了建立国际税收改革新框架的声明，此次改革的双支柱之一就是同意引入全球最低公司税税率（15%），国际税收竞争设定一个下限，以便各国可以利用这个最低公司税税率来保护其税基。伴随国际税收规则的重大改革和调整，意味着之前国际资本通过全球布局来避税的环境已经被打破。
　　综上，运输、通讯、人力、融资等多项成本的抬升，叠加跨境投资税负的上升，共同对国际资本的跨境投资形成严重制约，而即便是疫情消退之后，这些制约因素也很难得到立竿见影的改善。因此，从中期而言，全球化共识的破裂和跨境投资成本的抬升，给全球经济造成的影响短期内难有改变，这就意味着，疫后很长一段时期内，全球都要面临供需失衡的局面，这也是我们认为本轮通胀不是暂时性的原因。而伴随疫情消退，受阻的供应虽能获得一定程度的复位，进而阶段性缓解通胀压力，但在全球范式转换完成之前，通胀压力很难被根除，因此，本轮通胀对经济的冲击绝不是一次性的，而是多轮冲击。