美国经济陷入"滞胀"？全球市场开始重新寻找逻辑- CFi.CN 中财网

　　美国7月ADP就业人数新增33万，预期68.3万，前值69.2万。
　　ADP就业数据公司首席经济学家表示：休闲和酒店业连续第五个月成为增长最快的行业，尽管涨幅有所放缓。经济复苏的放缓也影响了各种规模的公司。招聘瓶颈继续阻碍更强劲的增长，特别是考虑到与变异病毒有关的担忧。这些障碍应该会在未来几个月消失，其结果是就业人数的月度涨幅会更大。
　　// 美国经济陷入“滞胀”状态？ //
　　麦格理资产管理(Macquarie Asset Management)美国固收部门联席主管Daniela Mardarovici本月早些时候也指出，滞胀不是她的基本情景假设，但“非常值得关注”，因为假如发生这种情况，将是一种痛苦的局面。
　　中金公司近日发布研报称，近期公布的美国二季度GDP增速低于市场预期，强劲增长的美国经济似乎开始出现“见顶”的迹象，而另一方面，美国通胀压力却在持续攀升，美国经济似乎存在“滞胀”的可能。
　　美国二季度GDP可能已经出现见顶的迹象。二季度美国GDP环比折年率为6.5%，较一季度的6.4%小幅增长0.1%，但低于市场预期。从分项上来看，个人消费支出增长11.8%，较Q1加快0.4个点；国内私人投资总额下跌3.5%，跌幅较Q1继续扩大；出口增长6%，较Q1明显提升；政府部门支出由Q1的4.2%转负，下跌1.5%。因此，美国二季度GDP低于市场预期，主要是私人投资和政府支出的拖累，主要是美国财政补贴计划正在逐渐退出，而基建计划目前尚未落地，而私人投资对于经济的变化较为敏感。
　　随着美国财政刺激措施逐渐退潮，流动性拐点出现，美国需求端的刺激已经开始消退，而近期DELTA病毒的传播更是压制了美国国内服务性消费和出行需求的复苏。目前美国服务业复苏的强度明显低于制造业，6月美国非制造业PMI出现了明显的回落，由5月的64回落至60.1，也体现了疫情反弹对于服务业景气度恢复的干扰。
　　整体来看，随着变异病毒的扩散以及美国国内财政和货币刺激逐渐退潮，美国二季度经济增速已经出现见顶的迹象，而目前美国经济的各个维度，包括地产、消费、制造业投资等也开始出现见顶回落的迹象。但与此同时，美国通胀压力持续攀升，需求放缓但价格上涨的情况下，美国经济“滞胀”的特征开始日益突出。如果美国经济动能开始回落，那么后续即使美联储taper，长端利率都上不去太多，滞胀格局可能导致美债利率曲线变平，美国中短端利率有上升空间，但长端利率不太上的去。年内来看，10年美债利率要回到3月份的1.7%，比较困难，可能在1.2%-1.5%区间徘徊。
　　// 美国会重演上世纪70年代的滞胀局面吗 //
　　在7月24日举办的全球财富管理论坛2021北京峰会上，财政部原部长楼继伟与美国财政部原部长劳伦斯?萨默斯展开了讨论。楼继伟表示，经济复苏可能会引发通胀。他认为，疫情期间各国采取极度宽松的财政货币政策是必要的，但是经济一旦复苏，正常的需求恢复就会引发通胀压力，例如大宗商品价格是有先导性的，会先上涨，目前已经处于这样的局面。
　　美国会重现上世纪70年代滞胀的局面吗？
　　楼继伟进一步分析称，经济一旦复苏有些宽松政策就可以逐步退出，中国的财政政策力度已经开始收缩——财政货币政策不急转弯，同时坚持继续去杠杆。而美国当前讨论的问题是何时开始缓慢退出，过度的流动性会造成通胀，也可能出现滞胀，但是不太可能是如同上个世纪70年代那样强度的滞胀。
　　萨默斯则表示，他确实担心通胀问题会在中期困扰美国。关于通胀问题，首先需要区分美国的情况和世界其他国家的情况，这两者是不同的。而在过去16个月中，财政刺激在美国的强度非常大，达到了美国GDP总量的30%。同时储蓄率也非常高，储蓄率上升导致美国居民的银行账户充足，而这点是在第二次世界大战之后没有见过的。
　　在他看来，美国的政策在提高需求上，比供给增长的速度要更快，这种情况会推升价格上升，从而导致通胀上行，价格的上升又会造成市场对通胀的预期进一步提高，形成一种循环，除非央行对可能面临的一些经济衰退的冒险进行控制，但是现在美联储应该没有做出这样的准备。美联储正在等待通胀变成一个实际的问题，才会调整姿态。
　　萨默斯认为，如果结束量化宽松政策过晚，会有通胀的风险，然而结束过早，有可能形成其他方面的风险，包括利率上升。因此，退出量化宽松的时间点非常重要。他预计，通胀仍会继续上升。
　　关于美国政府债务上升，劳伦斯表示，他完全不担心美国政府的偿债能力，美国的政府拥有全世界最有价值的经济资产。他还表示，美国政府财政创收的能力也没有问题，美国的经济基本面也非常强劲，现在美国的问题不是偿债能力的问题，而是谨慎制定政策的问题。
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