美CPI爆表意味着什&

　　当地时间6月13日，为期三天的七国集团（G7）首脑峰会落下帷幕。与会领导人们就继续通过财政刺激支持本国经济的必要性达成了广泛共识。
　　在全球经济加速复苏之下，通胀预期在持续飙升。中国人民银行行长易纲在日前举行的陆家嘴(600663,股吧)论坛期间表示，全球原油等大宗商品价格上涨较快，全球通胀水平短期上升已成事实，但对通胀是否能长期持续下去存在着巨大分歧。中国今年全年的CPI走势前低后高，平均涨幅预计在2%以下，但仍需关注各类不确定性。
　　与此同时，美国通胀爆表，5月CPI继4月之后再创13年新高，然而美债收益率不升反跌，美股距历史新高仅一步之遥，包括中国股市在内的亚太市场也开始看淡数据冲击。
　　市场逻辑在悄然生变。比起4月时市场对通胀超调引发货币紧缩的极度担忧，如今交易员越来越对美联储强调的“通胀是暂时现象”买账，因为就业才是最关键的。目前5.8%的失业率仍远超美联储预期，劳动力市场仍较疫情前的水平少了数百万就业人口，劳动力市场迄今为止的复苏低迷成为央行继续推行史无前例刺激措施的背后主因。
　　本周美联储FOMC（公开市场委员会）将举行议息会议，市场将高度关注美联储对于通胀、缩表等议题的措辞。保德信固定收益首席经济学家、原FOMC经济学家希茨（Nathan Sheets）对第一财经记者表示，短期内通胀预计仍将攀升，但今年内供应紧缺的情况以及全球大宗商品的瓶颈问题将会得到缓解。同时，鉴于服务需求有限，价格也不会出现无限上涨，价格压力在今年晚些时候以及明年初将逐步出现缓和。
　　
　　数据显示，美国5月整体CPI同比大涨5%，超预期的4.7%，增速创2008年8月以来最高；剔除不稳定的食品与能源价格的核心CPI年率同样高于预期，达3.8%，超市场预期3.5%，增速创1992年以来新高。
　　在5月底公布的美联储最青睐的通胀指标，也创下1992年来最大涨幅――4月核心个人消费支出（PCE）同比增长了3.1%。CPI的构成项目通常是固定的，主要涉及一般家庭的现金支出；而PCE的构成项目则是可调整的，PCE的构成项目中，除了一般消费支出之外，更涵盖了家庭为服务所支付的项目价格。从历史数据来看，PCE在大部分的时间段中是低于CPI的。如今，核心PCE大超美联储2%的目标值，和核心CPI的差距不断收窄。
　　造成这一局面的因素有很多――超级宽松的财政和货币政策，疫情下资源品供给短缺，需求则随着经济重启而反弹等。
　　但此前5月市场的表现和如今可谓有天壤之别――5月12日晚间公布的美国4月CPI增速大超市场预期，创金融危机以来最高，当时科技股领跌大盘，纳指跌超2%，道指也狂泻500点，标普500跌超1.6%。10年美债收益率再度攀升至1.7%附近，年初至5月12日累计飙升近70BP（基点），重挫全球风险资产；然而，在6月10日的5月CPI数据发布后，10年期美债收益率不涨反跌，收盘仅报1.454%。美股也照涨不误，标普500指数收于4247.44点，距离突破历史新高4249.74点仅一步之遥。
　　往往强劲的通胀数据会带动美债收益率走强，因为高通胀可能会刺激美联储提早行动收紧货币政策。
　　他解释称，每个月的物价压力都在增加，5月和4月一样，因为芯片缺货导致二手车价格大涨，仅二手车价格涨幅就占到物价涨幅的很大百分比（在整体CPI与核心CPI涨幅中的占比分别达0.9%和1.1%）。但疫情下芯片短缺的状况已在缓解，所以这种现象可能不会持续。未来数月里随着汽车生产商加大供应量，这类涨幅应可回落。
　　美联储苦口婆心多月的“通胀是暂时现象”似乎终被市场接受，2年期和10年期美债收益率在数据发布当天小幅下跌。如今，市场的交易逻辑已从惧怕高通胀转为了博弈美联储，美联储紧缩的节奏无疑更取决于就业复苏。