美豆上涨乏力 维&#x

美豆七月呈宽幅震荡走势，6月30日种植终面报告公布后，美豆盘面升至阶段高点，随后主要受到种植区天气影响波动，走势震荡，7月初种植区出现降雨，美豆则开始下跌，随后主要种植区尤其是中西部及高地平原的明尼苏达、南北达科他等州干旱情况加重，美豆小幅走强，目前01合约基本维持在1370美分/蒲式耳位置震荡。
2021年7月13日北京时间凌晨，USDA发布7月全球农产品(000061,股吧)供需报告，报告有关2021/22年度美国国内的预估数与六月供需报告保持一致，即维持50.8蒲式耳/英亩的单产水平，22.25亿蒲式耳的压榨量，20.75亿蒲式耳的出口量，1.55亿蒲式耳的年末结转库预估。7月报告再次下调了2020/21年度美国国内大豆的需求量预估数，其中压榨量环比下调0.05亿蒲式耳至21.7亿蒲式耳，出口量下调0.1亿蒲式耳至22.7亿蒲式耳，因进口量预估的同步下调维持年末结转库存1.35亿蒲式耳不变。而全球方面，与6月供需报告相比，下调了2021/22年度全球大豆产量预估30万吨至39522万吨，上调了年末结转库存预估194万吨至9449万吨。针对2020/21年度预估数则调整较多，其中阿根廷产量预估环比减少50万吨，巴西及阿根廷出口量预估分别环比减少300万吨及265万吨，中国进口量预估环比减少200万吨至9800万吨，综合影响下全球大豆期末库存预估增加349万吨至9149万吨。
USDA7月供需报主要就2020/21年度各国的大豆需求预估部分作出了修正，修正后全球旧作大豆需求量有所下降而年末结转库存预计小幅上升，目前美豆已进入三季度的生长季，在种面确定后，天气尤其是降水量变化对单产的影响将是美豆年末库存状态最主要的影响因素。截至7月26日，美豆优良率为58%，去年同期为72%，五年平均为62%，结荚率为42%，去年同期为59%，五年平均为52.2%。主要干旱州包括爱荷华、明尼苏达及南北达科他州本周优良率分别为61%、36%、26%、17%，爱荷华州的优良率有所改善，但其余三州优良率较此前一周再度下降，且远低于历史同期，预计其对生长季美豆的产出会产生较大影响。
总的来说目前美豆平衡表年末结转库存仍难以就此改善，容错空间较低，这是多头最强势的依据，也是空头入局最大的障碍，目前来看还是非常依赖于时间。现阶段对于美豆新作库存的预估与2013/14年度基本持平，而从美豆的历史数据来看，美豆是在2011年12月开启新一轮上涨行情，2012年9月见顶，当年也是受到美豆种植区干旱影响下单产下降导致的期末低库存及库消比刺激而大幅上涨，今年的情况有些类似，根据我们的平衡表预估，美豆的期末库存即使在干旱影响下再度下降至1亿蒲式耳左右，那么也是与2013/14年持平，当时美豆未突破2012年的高点，也就是说目前来看，因为恶劣的天气曝露给市场太长时间，以至于我们很难相信还有超预期的事件，也除非美豆或后续南美大豆大幅减产，CBOT盘面要再度拉升难度较大。
图3：巴西大豆库存及库消比（千吨，%）