小红书暂停上市

2021-07-17 09:29:23　来源: 燃财经
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燃次元（ID:chaintruth）原创
燃财经出品
作者 | 曹 杨
编辑 | 邓双琳
今年北京的雨水很多，据统计，今年入汛以来（6月1日至7月13日8时），北京全市平均降雨量287.2毫米，比常年同期（147.5毫米同）偏多9成。但在投资机构从业者章强看来，今年创投圈的坏消息，比北京的雨还多。
7月16日，据彭博社报道，小红书将暂停在美国上市。对此消息，小红书方面尚未回应。
“哦，又多了一个。”章强的反应很平静，整个创投圈也很安静，因为，近期，这类消息有点多。7月8日，据英国《金融时报》报道，健身应用Keep和播客平台喜马拉雅均已于最近几周取消赴美IPO计划。6月23日，社交平台Soul暂停了赴美IPO的定价流程，随后，作业帮也传出了暂缓赴美IPO计划的消息。
算上港股和A股，被拦在上市门口的公司更多。近日，已经16岁的虎扑再次被挡在了IPO门外，此时距离虎扑正式启动上市计划，已经过去了6年。有望拿下“科创板汽车第一股”的吉利汽车也了审核。去年11月，计划在A股和H股同时上市的蚂蚁集团被监管部门叫停。
中止
无法上市并不是最坏的消息，不少明星创业企业还倒闭了。近日，创立六年、累计完成6轮融资的“共享衣橱”企业“衣二三”正式宣布关停。
根据公告，因业务调整，“衣二三”将在7月13日0时停止会员下单，并于8月15日关闭服务。8月1日0时起，客服将开启统一退还会员费的通道，8月15日0时将截止操作退费。
天眼查资料显示，自2015年2月1日完成天使轮融资到2018年9月7日的战略融资，短短三年间，“衣二三”的融资金额超过1亿美元，投资方不乏阿里巴巴、红杉资本、软银中国、IDG资本以及真格基金等头部投资机构。
7月7日，社区团购“独角兽”同程生活的主体运营公司苏州鲜橙科技有限公司发布公告称，几年来因经营不善，虽多方努力，但仍未摆脱困境。公司决定申请破产。
而就在申请破产公告发布的前一天，其才刚刚发布从“同程生活”到“蜜橙生活”的更名公告。
图 / 来源网络
相对而言，股价大跌或者上市破发，已经算不上什么坏消息了。此前，备受资本追捧的“新式茶饮第一股”奈雪的茶与“生鲜电商第一股”每日优鲜上市首日暴跌破发，引发的关注都不大。财联社的一份统计数据显示，2020年1月1日至2021年5月7日，共有23家中概股企业赴美上市，截至5月7日收盘，股价低过发行价的有18家，破发率高达78%。
对于国内VC/PE来说，“募投管退”四个环节中最重要的是“退”，退出且获取收益是VC/PE投项目的最终目的。目前来说，IPO依旧是国内最主要的退出渠道，也是收益最高的退出方式。而以上的种种“坏消息”，带来最直观的感受就是IPO变难了，创投圈的退出压力更大了。
章强说，其实，对于投资机构来说，最难的是“募”，环境不好的时候，募资就很困难。去年，就有不少投资机构出现了募资难的问题。今年以来，跑掉的资金更多。外界也纷纷质疑，“最近的创投圈到底怎么了？”“国内创投环境是不是到了一个极其糟糕的境地？”
亿欧分析师杨良告诉燃财经，移动互联网红利已耗尽，其直接导致的结果就是企业疯狂生长的时代一去不复返，具体体现为不管是上市过程还是股价表现都不太“顺利”。接下来的市场，回归企业经营本质、能够创造价值、创造利润的企业会走得更长久，大规模烧钱的故事可能会比较难讲。
同时，杨良表示，破发在成熟资本市场是件很常见的事情。主要是市场定价的因素，B站、小米刚上市时都经历过破发，对投资方来说，退出肯定会有一些影响，尤其是基石或者锚定的时候参与的投资者。杨良强调，如果公司质地经得起考验的话，破发并不算一个太大的问题。
对于企业上市不顺，杨良表示，虎扑两度冲击上市失败，其最大的阻碍因素或是财务表现，靠单一广告营收支撑，天花板有限。但各家企业业务不同，上市的原因也不尽相同。
7月4日，继被实施网络安全审查后，因存在严重违法违规收集使用个人信息问题，滴滴出行及其旗下大部分APP在各大平台下架。随后，“运满满”、“货车帮”、“Boss直聘”被实施网络安全审查。这4个平台虽属于不同领域，但却都刚刚完成赴美 IPO。
不难看出，与虎扑因业绩平平而IPO失败的原因不同，Keep与喜马拉雅在上述通告发布后取消赴美IPO，很可能是吸取了滴滴等企业的前车之鉴。
但对于上市不顺而对一级市场投资方带来的损失，投资经理林达分析道，暂停和终止不同，暂停不是不上，只要没有财务造假、挪用资金等严重问题，业务调整之后或者舆论过后可以再上。投资本来就是一件长线的事情，投资人是可以等的。
股票破发
站在交易所为自己的企业上市敲钟，虽不是企业的终点，但却是每一个创业者的梦想。而对于VC/PE来说，企业的上市就意味着“收获”。
“公司估值线性增长，进而在资本市场‘卖’个好价钱。”章强说，在投资方眼里，这是被投公司最理想的走势。
但理想很“丰满”，现实往往很“骨感”。
6月30日，“新式茶饮第一股”奈雪的茶（以下简称“奈雪”）正式登陆港交所，发行价19.8港元。然而，备受消费者和一级市场追捧的新式茶饮似乎并不被二级市场看好。上市当天，奈雪收报17.12港元，较发行价大跌13.54%。
比奈雪更“惨”的还有早它5天上市的每日优鲜。6月25日，“生鲜电商第一股”每日优鲜登陆纳斯达克，在上市当天开盘暴跌25%、盘中一度跌至40%后，每日优鲜还收获了“连跌三天”的现状。同样遭遇破发的还有今年4月赴美上市的水滴筹。
尽管所处赛道不同，但每日优鲜、奈雪的茶、水滴筹等新经济公司却遭遇了同样的上市首日破发，且跌幅超10%。
有着多年投资经验的投资经理强森表示，观察这些上市破发的企业不难发现，其大多都是2017年之前创立的，以生鲜电商每日优鲜为例，作为生鲜电商赛道的早期入局者，其确实迎来了一段高速发展的时期。但随着美团、京东、叮咚买菜、盒马鲜生等相继入局，行业竞争加剧，上市破发挤掉的刚好是他们曾经的估值泡沫。除此之外，强森表示，这些企业还有一个相似的点，就是都不盈利。
如强森所说，上述三家企业先后成立于2014年、2015年与2016年，其各自披露的招股书中，亏损是不争的事实。
在国际财务报告准则下，奈雪在2018年和2019年期间，净亏损分别为6973万元和3968万元，到了2020年，其净亏损同比扩大412%至2.033亿元。不过，奈雪最新一版更新的招股书则强调，“2020年经调整净利润（非国际财务报告准则计量）成功‘扭亏为盈’实现盈利1664万元。”
水滴筹招股书显示，2018年至2020年，其净亏损分别为2.09亿元、3.22亿元和6.64亿元。每日优鲜的亏损数字则更为“亮眼”。根据每日优鲜提交的IPO招股书显示，2018年、2019年和2020年，每日优鲜三年净亏损分别为22.16亿元 、27.77亿元、15.90亿元。
对于上市破发带来的影响，易项科技CEO、以太创服副总裁吴臣羽告诉燃财经，虽然上市破发对早期投资机构来说基本没太大的影响，但对于后期进场的机构基本就是亏本儿买卖了，可能会造成没法儿退出。
强森表达了同样的观点。强森表示，因为股票锁定机制，上市破发对投资人或投资机构来说是没有太大影响的。一般来说，上市破发只是当天发生的情况，只要企业的模式是健康的，在之后的运营中，还会把股票拉回来。上市破发其实更多的是对估值泡沫的调整，把多余的泡沫挤掉。而直接受到影响的，更多的是参与打新的散户。
“破发主要原因还是一级市场要价过高，一些想象空间有限的公司其实并不值那么高的市值，出现估值倒挂的现象也不奇怪。”某机构投资人王覃向燃财经解读，“但破发并不等于给企业判刑。美团、小米当年上市后市值也曾大跌，但现在早已回到发行价上方，真正有成长空间的公司还是会得到资本市场的认可的。”
谈到破发对于行业的影响，杨良分析称，“以奈雪的茶为例，其破发我觉得不太会影响其他消费类公司上市。比如喜茶，如果上市应该还是能拿一个好价钱，还有东鹏的13连板。毋庸置疑，茶饮是个好赛道，但是可能资本没有很认可奈雪是家好公司。”
吴臣羽则表示，上市后资本市场的表现，还是得看公司自身业务。光凭一家公司上市破发不足以影响其它企业上市，毕竟资本市场特别是美股目前还是史无前例的高点，流动性还很强，此时不上更待何时。
与此同时，吴臣羽分析到，随着国内创投市场的逐渐完善，企业运营的思路也要发生变化。“只要流量能聚集，不愁变现方式”的野蛮生长时期已经是过去式。现在来看，变现能力越来越重要。但很多企业的情况是，有流量也愁变现，且流量是不是能一直增长同样是个问号。
从上面提到的几家企业中，市场不难发现，有些企业是存在变现问题，但有一些即使能够变现，但业务模式却打不平，商业上

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