FINANCIAL TIMES الاحد 11 يوليو 2021 جونثان ويلثي من لندن بالنسبة للمستثمرين في الأسواق الناشئة، كانت خطة اللعب مألوفة لعقود من الزمن: عندما ترتفع أسعار السلع، فإن أسهم الأسواق الناشئة ترتفع، والعكس صحيح. المنطق بسيط: العالم الناشئ هو المكان الذي يأتي منه أغلب السلع. إذا كنت متفائلا أو متشائما بشأن النمو العالمي، فإنك تشعر بالشيء نفسه حيال السلع الأساسية وأسهم الأسواق الناشئة. لكن هذا العام قد تغير السرد. عندما أصبح الانتعاش ما بعد فيروس كورونا مرئيا في أواخر العام الماضي، ارتفع كلتا المجموعتين من الأصول. بين أوائل تشرين الثاني (نوفمبر) وفي أواخر كانون الثاني (يناير)، ارتفع مؤشر إس آند بي "جي إس سي آي" ومؤشر أسهم الأسواق الناشئة "إم.اس.سي.آي" بنحو 25 في المائة. منذ ذلك الحين، ارتفعت أسعار السلع بنسبة 30 في المائة أخرى، في حين تراجعت أسهم الأسواق الناشئة. ويتمثل أحد التفسيرات البسيطة في أن هناك سببا أقل مما كان متعارفا عليه لارتفاع أسهم الأسواق الناشئة والسلع وانخفاضها معا. وقد انقضت الأيام التي سيطر فيها منتجو السلع الأساسية في أمريكا اللاتينية على مؤشر "إم. إس. سي. آي" للأسواق الناشئة منذ أمد بعيد. واليوم، تشكل الشركات في الصين وتايوان وكوريا الجنوبية والهند ثلاثة أرباع المؤشر. تهيمن التكنولوجيا الآن، خصوصا وتشكل أسهم تكنولوجيا المعلومات 20 في المائة من معيار "إم. إس. سي. آي" ومع ذلك، يقول دانيال سيرا من "رينسانس كابيتال"، مختص في الأسهم في السوق الحدودية، إن وزنهم الحقيقي يكاد يكون ضعف هذا القدر. ووفقا لحساباته، بما في ذلك شركات التكنولوجيا في قطاعات مثل خدمات الاتصالات والتقدير الاستهلاكي، تشكل أسهم التكنولوجيا 38 في المائة من المؤشر. يقارن ذلك بأقل من 5 في المائة لأسهم الطاقة و9 في المائة للمواد. ومع ذلك، واصلت السلع الأساسية وأسهم الأسواق الناشئة التقدم جنبا إلى جنب، حتى وقت قريب. قد يكون هذا ببساطة انعكاس لشهية المستثمرين للمخاطر. لكن هناك أسباب عالمية حقيقية. في كثير من الأحيان، كان المحرك لكلتا المجموعتين من الأصول الصين. إن صمود البلاد في مواجهة الوباء -حيث كان الاقتصاد الرئيس الوحيد الذي سجل نموا عام 2020- قد تشير إلى أن هذا السرد لا يزال حيا. لكن المخاوف بشأن التمويل الضعيف في أجزاء من الاقتصاد الصيني ظهرت مرة أخرى على رادارات المستثمرين. زادت بكين من التدقيق في سوق الائتمان بقيمة 17 مليون دولار في البلاد، ما يجعل الاستقرار المالي مرة أخرى أولوية حول النمو الاقتصادي. ونظرا لأن ثاني أكبر اقتصاد على مستوى العالم من غير المرجح أن يحرز تقدما كما كان الحال في السابق، فقد تباطأ الدافع وراء أسعار السلع الأساسية وأسهم الأسواق الناشئة. لحسن الحظ بالنسبة لمنتجي السلع، فإن إنفاق الولايات المتحدة والرئيس جو بايدن على التحفيز قد تدخل في الحفاظ على أن يبقى الطلب فعالا. وقال إيان بيتي، مدير الصندوق في "نيدجروب "للاستثمارات: "عادة ما ينعكس التباطؤ الصيني في أسعار السلع الناعمة. لكن هناك دفعة تعويض من حزمة تحفيز بايدن وإعادة فتح الاقتصاد في الولايات المتحدة وأوروبا". يجب أن يكون الانتعاش العالمي بقيادة الولايات المتحدة وأوروبا جيدا لمصدرين الأسواق الناشئة عموما لكن هذا الاحتمال يقوضه التهديد المرتبط بالتضخم وارتفاع أسعار الفائدة. وقالت ماري تريز بارتون، رئيسة الديون الناشئة في "بيكتيت" لإدارة الأصول: "يمكنك معرفة قصة كلية إيجابية حقا، مع افتتاح الاقتصاد العالمي، وعودة السياحة، وإمكانية حدوث ازدهار سلع جديدة". "لكن من ناحية أخرى، ربما نكافح من أجل العثور على قصة نمو هيكلية قوية". ووصفت الأسواق بأنها طغت عليها حالة بعدم اليقين، وتفاقمت من خلال مفاجآت البيانات من الولايات المتحدة بشأن العمل والتضخم. وقالت بارتون: "الجميع يتوقعون المفاجآت. لكن كيف يمكننا أن نقوم بالتنبؤات عندما نحصل على هذا الحجم من المفاجآت الخارجية على البيانات الأمريكية؟" ليست بارتون وحدها في توقع جولة وعرة مقبلة. قال سيمون كيخانو - إيفانز من "جيمكورب كابيتال"، مختص في تكنولوجيا المعلومات والاتصالات منذ أمد طويل، إن المستثمرين قد ألقي بهم من خلال كمية مفاجآت البيانات الاقتصادية والارتباك الناجم عن مقارنات غير مسبوقة مع القاعدة المنخفضة في العام الماضي. ويتصالح عديد منهم مع التجربة الجديدة تماما المتمثلة في ارتفاع التضخم -على الأقل بالنسبة لأولئك الذين ليسوا على دراية برحلات الازدهار والكساد في الأسواق الناشئة. وأوضح كيخانو إيفانز أن المستثمرين في الدول المتقدمة على استعداد لوضع الوباء وراءهم. لكن الصورة العالمية لا تزال غير متكافئة، حيث لا تزال أعداد حالات الإصابة بفيروس كورونا مرتفعة في أجزاء من أمريكا الجنوبية، وتشكل احتمالية وجود متحور جديد خطرا مستمرا حتى يطابق اللقاح العالمي نظيرة في العالم الغني. وقال إن فصل السلع وأسهم الأسواق الناشئة، كان بمنزلة تجربة مسبقة لما هو مقبل. وقال: "أنا متأكد من أن هناك كثيرا من المفاجآت التي لا نفكر فيها الآن لأننا لم نواجه هذا الوضع من قبل". وأضاف: "يعتقد كثيرون منا أن 2021 سيكون أسهل من عام 2020. لكن التعامل مع الآثار المترتبة من انتشار كوفيد - 19 في الاقتصاد الحقيقي ستستمر على الأقل حتى عام 2022". إنشرها