快手狂跌1.28万亿，老铁到底还值多少钱？--IT时代网

如今，快手的商业化路径正走在这个“剧本”的尾声，投资人也开始从收入角度衡量快手的价值。
首先，直播业务在2021Q1季度收入出现了下滑，财报显示，快手Q1直播收入为72.5亿元，低于总营收的50%(占比42.6%，而2017~2019年直播业务收入占比均超过80%)，同比下滑19.5%，而近两年快手直播业务无论同比还是环比都在下降。
图片来源：雪球@张玄机
所以，只能理解为快手谋求转型的业务“变阵”——2020年之前，快手以直播收入为主，广告收入、电商收入为辅;2020Q4之后，广告成为快手最大的收入来源，直播第二，电商等其他收入位列第三。
也可将其解读为快手改变收入结构的尝试，以减少对虚拟礼品打赏等直播收入的过度依赖。背景则在于近两年快手自身业务的调整以及大环境的变化，即秀场转带货(直播到直播电商)、平台“削藩”去家族化及政策监管。
毕竟，坊间统计六大家族把持着快手6.98亿流量，且都有自己的供应链。据悉，仅辛巴家族在2019年就为快手贡献了电商大盘四分之一业绩。但头部主播加速膨胀同时也会反噬平台，具体表现便是辛巴叫板平台、复播封路、炒作退网等一系列事端。
可见，去“家族化”不仅能保护平台对外形象不受损，也能在一定意义上保护平台内部的竞争秩序;而且，私域流量主播对粉丝控制更强，官方干预能防止其控制力不会一再被主播稀释。
对此，“接招”在最新文章中分析认为：
问题在于，快手直播到直播电商的“变阵”能否弥补直播减少的收入甚至更高?
而快手上市招股书显示，2020年快手交易总额3812亿，营收587.8亿，货币化率(收入/GMV，代表电商变现能力)0.15%，这严重低于行业5%的直播电商平台服务费率，也就是说快手电商业务发展至今依旧处于赔本赚吆喝的阶段。
数据来自于方正证券(8.620,-0.16,-1.82%)和各公司财务数据
即便从2021上半年快手在电商业务上的布局看，其并不急于追求货币化率、佣金、技术服务费等短期利益，而试图通过扶持更多主播、品牌以提升GMV，进而扩大广告收入。比如，快手2021Q1广告业务上位成为第一大支柱业务，占比超过50%，其中有一大部分就是依赖电商广告形变现得以实现，承载的产品主要是站内磁力和粉条等广告平台。
然而，无论是抖音宣扬的“兴趣电商”还是快手定义的“人设电商”，和传统电商大盘相比，依旧只是低频次或低密度行为，更强需求还是需要类似传统电商的“货架”承载——即电商平台也需要扩充更多内容SKU，以增长用户黏性，提高使用时长及留存率。至于内容SKU与货架电商的商品SKU相比，其在商品展示丰富度及多样性上无疑是进化形态。
不过，在短视频行业进入存量争夺阶段，内容SKU的用户体验及内容供给也变得更为重要。浙江传媒学院互联网直播与网红研究中心主任李新祥就认为：
从这两年多直播电商发展路径看，其商业逻辑等于将促销常态化，这从根本上并不符合生意的逻辑，直播电商如果不改变其利润分配逻辑就是把所有省去的代理商利润做了一次转移，况且直播还强依赖于信任背书，本质上在削弱品牌原有影响力，所以大品牌这部分流量获取粘性存疑。
从这个角度出发，李新祥认为，“平台地位强势应该承担更多责任，做好生态维护和管理，定制规则，而非迷恋规模对资本低头，这势必会挤压商品以及平台上主播的利润。”
而且按照快手的平台调性，如果执意转型电商，只能再走一遍拼多多来时的路。虎嗅在此前文章《快手电商，意在偷天换日》曾指出：“快手电商眼下的状态有点类似几年前的拼多多，不关心账面盈利，更在乎用户购买习惯。拼多多曾凭‘社交/小游戏裂变+低价白牌’崛起，快手又何尝不是，只是后者的载体变成了视频。”
但同样是自下而上，拼多多可以联合品牌以百亿补贴向上兼容，而快手电商货品却始终徘徊在“价格战”——主要源于快手主播带货选品时低成本农产品(5.560,0.01,0.18%)或白牌货、库存尾货、单价百元以内商品居多，国产服装、化妆品、日常用品为主。而这些商品缺乏一套透明的价格体系，用户只能依靠对产品的判断和对主播的信任达成交易，一旦出问题极易反噬主播的信誉以及平台的口碑。
况且，快手虽然曾在2020年8月单月订单量便超过5亿单，成为仅次于淘宝天猫、京东、拼多多的电商第四名，但快手电商今年第一季度GMV1186亿元，抖音电商第一季度GMV在1000亿元上下，而抖音电商今年的目标是1万亿元，快手目标只有8000亿元。
为此，快手上市联席保荐券商摩根士丹利(下称大摩)认为，“快手追赶抖音的故事并没有像预期的那样上演。”其在研报中指出，预计快手2021Q2环比增速较抖音低14个百分点，是自2018年第四季度以来最大差距。考虑到中国短视频娱乐的用户基础已经饱和，将快手目标价由300港元/股下调至130港元/股，评级由“超配”下调为“低配”。
图源：东北证券(7.960,0.17,2.18%)/ 快手、抖音DAU差距正在拉大
此外，大摩还将快手盈利预期从2022年推迟至2025年，并认为其将面临毛利率下降、用户获取成本上升等严峻挑战。
综上，资本市场对快手整体估值逻辑发生了根本变化——快手2021Q1增长不及预期，再叠加市场对其公域流量转型及直播电商业务推进的担忧在加深，其估值正在被资本市场重塑。
不过，老虎证券投研团队则表示，“近期互联网监管收紧，且在政策尚未明朗之前，大部分互联网企业业绩普遍经历下调，更重要的是业绩较难像过去一样进行有效预测。”【责任编辑/古飞燕】
来源：虎嗅
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